MLM前景不乐观海鸥目标价遭下调

海鸥企业（HAIO，7668，主板消费股）
闭市价：2.14令吉（-1仙）成交量：145万股
 
海鸥企业2020财政年次季（截至10月31日止）净利按年下跌46.20%，至732万令吉；营业额按年下滑24.23%至6839万令吉。
 
首6个月的净利按年跌38.77%至1506万令吉；营业额也挫低21.95%至1亿3445万令吉。
 
多层次行销（MLM）业务减弱，导致其净利表现不如预期，分析员纷纷下调该股的目标价。
 
肯纳格投行投资建议：跑输大市
 
海鸥企业在2020财政年上半年的净利下跌，是受到多层次行销、批发及零售业务盈利按年各下跌30%、2%及4%所拖累。
 
基於其产品组合偏向低价商品，及提供更高产品回扣，导致税前盈利（EBIT）赚幅按年缩减至14.4%。也是净利下滑的原因之一。
 
消费情绪低迷，导致公司积极促销也未能看到效果。批发部更高的燕窝出口，也被表现低迷的中药补品及专利药销售所抵消。
 
展望未来，因分销商增长停滞及令吉兑人民币汇率走软，公司预期继续承压。配合市场消费能力降低，多层次行销部门会持续研发更多的低价商品，以应付市场需求。同时，该部门也将会加强进行中的数码化行动。
 
其零售部预期会持续研发更多自家产品，以扩大其产品组合和提高销售量。
 
我们维持海鸥企业「跑输大市」投资评级，并将目标价从1.95令吉下调至1.50令吉。
 
艾芬黄氏资本投资建议：卖出
 
海鸥企业在2020财政年次季的销售额按季上升3.5%至6840万令吉。
 
其多层次行销部的高价商品有更高的销售额，批发部的中药补品及燕窝产品有更显著的销售额。
 
另外，零售部的销售也受到半年一次的大促销活动所推动，出现大跃进。
 
虽然如此，受到不利的销售组合及更高的品牌推广开销影响，公司次季的赚幅减低。这也导致盈利按季跌5.5%，至730万令吉。
 
考虑到市场低迷的消费情绪，我们将海鸥企业2020至2022财政年的每股盈利预测下调5%至15%。
 
虽然其销售预计将在第3季好转，但多层次行销部门的长期前景并不乐观。
 
我们维持海鸥企业「卖出」投资评级，目标价从1.60令吉下调至1.50令吉。
 
艾毕斯證券投资建议：守住
 
我们认为海鸥企业的前景并不乐观。展望未来，该公司预期将会持续专注於多层次行销业务，扩大分销商人数，及通过各式各样的奖励及活动，回馈会员。
 
另外，海鸥企业也将会在其批发部及零售部举行农曆新年的大促销活动。
 
虽然如此，受多层次行销部拖累，海鸥企业第3季的营运前景仍举步维艰。这是因为新会员人数减少及令人失望的核心产品需求，导致会员流失。
 
我们也将海鸥企业在2020及2021财政年的盈利预测分别下调24%及15.8%，至3320万令吉及4150万令吉，目标价也从2.30令吉下调至1.93令吉，但维持「守住」评级。